今年以来资金面持续偏紧，一级市场各类主体融资成本明显上升，地方债的发行节奏也受到一定影响。

证券时报记者统计发现，今年前4月地方债发行呈现发行晚、规模小等特征，发行总规模也较去年同期缩水逾六成。分析人士指出，地方债发行高峰将集中在二季度，规模上可达2.4万亿元，三、四季度发行规模将逐步放缓。

前4月发行额缩水6成

Wind数据显示，今年前4月地方债合计发行178只共计7994.14亿元，同比下降60.43%；平均每只发行规模为44.91亿元，同比下降34.19%；共涉及23个发行主体，平均每个主体发行347.57亿，同比下降53.54%。

具体来看，一季度地方债合计发行107只共计4745亿元，同比下降 50%。但由于去年4月地方债发行规模高达1.06万亿元，创下地方债单月最高发行规模纪录，今年4月发债规模较去年同期相比下滑明显。数据显示，今年4月共计发行地方债3249.09亿元，较去年同期下滑七成。

值得注意的是，2017年前4月地方债的平均发行成本较2016年同期有比较明显的抬升。

今年前4月，公开发行地方债的平均发行利率为3.48%，比去年同期上涨60基点；定向置换发行地方债的平均发行利率为3.66%，比去年同期上涨52基点，上涨幅度超过同期的十年期国债收益率。

天风证券固定收益团队表示，今年以来地方债发行放缓的原因有三点：首先，今年地方债整体发行成本偏高，地方政府发行意愿有推延(去年 11 月和 12 月份地方债发行规模明显偏低); 其次，今年地方债整体发行规模较小(主要是置换债)，地方政府并不急于发行地方债, 地方债整体的发行节奏有所放缓; 再次，城投债置换目前尚未有比较清晰的进展,也会对地方政府的置换债发行节奏有一定影响。

据兴业证券唐跃团队估计，参照去年发行节奏，地方债发行高峰集中在二季度，规模上将达到2.4万亿，新增与置换占比相当。三、四季度发行规模将逐步下滑。

鼓励券商参与承销

2017年是地方政府债券发行的第三年，地方债置换已过半，目前地方政府债券主要由商业银行来认购，年换手率不足 0.3%。此外，地方政府债券的市场化定价机制不够完善，目前承销仍然处于摊派格局。

随着地方债发行规模的缩水，五大行作为承销商中的排头兵，前4月承销地方债规模较去年同期下滑接近7成。

Wind数据显示，今年前4月中、农、工、建、交五大行各承销地方政府债612.12亿元，市场份额14.73%。去年同期，建设银行、工商银行、交通银行各承销1993.69亿元，市场份额14.98%，农业银行和中国银行分别承销1959.94亿元和1958.85亿元，市场份额约14.73%。

前4月，承销规模在第6至10名的分别是中国邮储银行、兴业银行、民生银行、江苏银行和南京银行。邮储银行市场份额为3.73%，较去年同期增加1.73个百分点；民生银行、江苏银行和南京银行的市场份额分别较去年同期提高了0.64、1.1和1.1个百分点；但兴业银行的市场份额跌了1.63个百分点。

针对地方政府债券主要靠摊派给商业银行认购的格局，上交所去年底就公告称，将进一步推动鼓励券商积极参与地方债承销业务，加大地方债的销售推广，扩大地方债投资群体，提高地方债流动性。

证券时报·券商中国近日曾报道，上周相关部门组织召开了承销地方政府债券的动员会。为鼓励券商承销地方债，监管层将在未来给予地方债发行销售额排名前20的券商优惠政策，此举也被解读为将推动地方债的发行。