在原油期货面世只差“临门一脚”之际，另一个试点引入境外投资者的铁矿石期货，也在紧锣密鼓地制定相关业务操作细则。

大连商品交易所总经理王凤海在近日举行的第二届中国钢铁金融衍生品国际大会明确表示，大连商品交易所正在稳步推进铁矿石国际化，将按照证监会统一部署，稳妥推进，积极做好相关品种业务、技术、市场的准备，进一步提高国内铁矿石期货价格的代表性和国际影响力。

今年前5个月，大连商品交易所铁矿石期货单边累计成交1.03亿手，日均成交量89.6万手，日均持仓量87.1万手，成为全球交易规模最大的铁矿石期货品种。

“由于外资参与国内铁矿石期货交易的准入门槛，资金进出管理、保守交割等细则尚未正式出台，多数外资对铁矿石期货交易仍保持观望态度。”一位境外大宗商品贸易商透露，近期大连商品交易所相关部门已形成初步的铁矿石期货引入境外投资者试点操作方案，除了确定现有的合约制度不变外，一些业务流程借鉴了原油期货的做法，包括可能引入保税交割制度，在试点初期接受美元等外汇资金作为保证金等。

值得注意的一点是，与原油期货允许境外投资者直接参与交易，大连商品交易所拟要求境外客户与境外经纪机构需通过境内期货公司参与铁矿石期货交易，可能暂不允许直接参与交易。

一位知情人士透露，由于相关试点方案尚在征求意见，不排除部分条款规则最终有所变动。

四大环节制度拟变革

多位期货业内人士透露，为了吸引境外投资者参与，大商所在境外投资者准入管理、跨境资金进出管理、货物交割、系统改造等四大环节做出多项制度革新。

在境外投资者准入管理环节，大商所拟采取境内、境外客户统一原则，一户一码，开户的基本要求、监管框架实现内外一致。因此，此次初步操作方案拟要求境外客户与境外经纪机构均需通过境内期货公司参与铁矿石期货交易。

在跨境资金进出管理环节，境外客户与经纪机构将获准在境内结算银行开立类似NRA的专用期货结算账户，实现专户管理与封闭运行，并由交易所会员代境外投资者对交易盈亏、手续费、交割货款等项目进行结售汇。此外，大商所拟允许境外投资者用外币充抵保证金，充抵金额按上一交易日外汇交易中心中间价乘以一定比例的折扣率计算。

在货物交割环节，大商所开展保税交割，解决境外投资者的现货交割难题。去年，大商所专门设立大连港散货物流中心有限公司，作为铁矿石指定保税交割仓库，并出台铁矿石期货保税交割规则制度。

在系统改造环节，大商所已经上线试运行支持铁矿石期货引入境外投资者的操作系统，交易所部分会员、银行、监控中心、境外经纪机构已进行多次市场联合测试。

对于境外投资者暂不可直接参与交易的问题，21世纪经济报道记者了解到，大连商品交易所打算引入与证监会签订监管合作谅解备忘录的境外国家地区注册金融机构，以此有效开展跨境资金管理。不过，相比直投模式，间接参与投资可能会导致交易成本有所抬高。

此外，大商所拟可能对境内外投资者最低投资门槛设定不同标准：境内机构投资者门槛不低于100万元，个人投资者不低于50万元；境外投资者的门槛将略高于境内投资者。

为了吸引更多境外铁矿石贸易商参与现货交割，大商所可能推出一系列优惠措施，比如保税仓单优先配给境外客户，引入国际贸易商业发票规范贸易结算流程，并在仓单转让、冲抵保证金、抵押融资、注销仓单等环节提供便利服务。

“值得注意的是，大商所正在研究境外投资者同时投资原油期货与铁矿石期货时，如何管理资金流向与报送相关信息，便于掌握境外投资者参与的规模与交易状况，防止价格异常波动。”上述知情人士透露。

合约活跃度不连续难题待解

多位国内期货业内人士指出，目前国内铁矿石期货相对活跃的合约主要集中在1月、5月与9月，其他月份合约交易相对清淡。

“这很可能影响境外投资者的参与热情。”上述知情人士认为，在初期，多数境外投资机构会参与铁矿石跨地套利交易，以及跨期套利交易实现套期保值，逐步了解国内铁矿石期货价格变化特点，再挖掘更多套利投资机会。若有的月份合约交易清淡，可能产生短期价格大幅波动，从而导致套利保值策略失效。

针对这个问题，今年5月，大商所推出仓单服务商制度，投资者若同时在不活跃合约与活跃合约开展交易，交易所将对活跃合约的手续费进行部分减免。

此外，这个仓单服务商制度还有助于解决现货交割后的滞销问题——当企业通过期货交易买入铁矿石却难以出售时，大商所将提供服务帮助其寻找下家，盘活现货交易活跃度。

但在业内人士看来，要让境外投资者提升对国内铁矿石现货交易的热情，还需要解决当前铁矿石定价地域性较强的问题。比如，当前铁矿石期货主要反映华北地区几个港口的铁矿石供需关系，而华南地区铁矿石供求关系并未纳入其中，导致两地一旦出现价差，境外投资者无需通过铁矿石期货市场交割现货，而是直接将货物运往南方港口交易，即可获取价差收益。