上周（11月15日~19日），焦炭期货价格整体呈震荡偏弱走势，周跌幅为6.48%。其中，11月15日，焦炭J2201主力合约价格在焦煤的带动下再次大幅下跌，当日跌幅超9%，随后几个交易日小幅反弹，价格收于2800元/吨左右。焦煤期货价格相对于焦炭表现更弱，周跌幅超17%，价格收于1850元/吨左右，领跌黑色金属板块。

现货方面，11月15日~19日，焦炭现货价格再次完成两轮400元/吨的下跌。至此，焦炭价格自11月初已连续完成6轮下跌，累计跌幅为1200元/吨。目前钢厂调降焦价意愿仍在，不排除有进一步下调的可能。焦炭港口贸易价格同步回落，11月19日，日照港准一级冶金焦出库报价降至2950元/吨，环比前一周下跌450元/吨，较11月初下跌1300元/吨。基差方面，以港口主流焦炭贸易价格折算，焦炭J2201主力合约基差缩小至400元/吨左右，仍处于较大幅度贴水状态。

煤炭方面，国家发展改革委表示，11月份以来，全国统调电厂日均供煤达到810万吨，较去年同期日均供煤增加超过30%，近期连续数日突破900万吨，历史峰值达到943万吨。电厂日均供煤量比耗煤量多170万吨以上，最高达到293万吨，存煤水平进一步提升。11月20日，电厂存煤量达到1.43亿吨，比10月底增加3500万吨以上，可用23天，今冬明春发电供暖用煤得到有力保障。煤炭价格基本稳定，主要港口5500K动力煤价格在1100元/吨左右，坑口价格维持在900元/吨左右。炼焦煤方面，在焦炭价格大幅下跌的压力下，炼焦原煤、精煤价格进一步下行。其中，11月15日~19日，山西省临汾市炼焦原煤价格下跌400元/吨左右，报价为1200元/吨；低硫主焦煤价格下跌850元/吨，报价为2800元/吨。

回到焦炭基本面上，上周（11月15日~19日），焦炭供需端维持稳中有降趋势，焦化厂累库压力明显。

具体来看，盈利方面，目前，钢厂已连续多轮下调钢价，且进一步调降情绪仍在。焦炭现货价格承压下行，而焦煤价格下跌相对滞后，同时焦企控制采购节奏，致使降价后的资源暂时未进入焦企，焦企以消耗前期高价库存为主，因此出现普遍亏损情况。11月15日~19日，全国30家独立焦企平均吨焦亏损126元，环比下降92元，同比大幅下降610元，亏损程度已是近5年来最大水平。后期焦企盈利情况或随着焦煤价格的持续回调而好转。

供给方面，近期，中焦协焦炭市场委员会召开市场分析会，各地参会焦企反映：由于焦煤、焦炭价格下跌节奏、幅度不一致，焦企普遍陷入深度亏损状态，为减少损失，焦企已经普遍开始大幅限产。截至11月16日，山西地区焦企限产幅度平均达到40%，个别焦企已经在准备进行焖炉；河北、江苏、安徽、河南地区焦企限产幅度达到30%以上，内蒙古、陕西、云贵地区焦企限产幅度已经达到45%；山东地区焦企限产幅度维持在50%。若短期内市场形势不能缓解，各焦企准备将限产幅度进一步加大，直至焖炉停产。调研数据显示，11月15日~19日，全样本独立焦企产能利用率为67.19%，环比大幅下降4.62个百分点，同比下降20.58个百分点，创近几年新低；样本独立焦企以及钢厂联合焦企焦炭日均产量合计为102.74万吨，环比下降3.56万吨，同比下降21.84万吨。

需求方面，当前，虽然粗钢前10个月累计产量同比已转为负增长（-0.7%），但钢铁行业粗钢产量压减政策仍在执行。分省份来看，今年粗钢累计产量前10的省份中，河北省产量降幅最大，约为10%。河北省粗钢产量已得到有效压减，但仍将继续执行较为严格的限产政策。目前，该省多个城市已于11月15日实施错峰生产，并要求2022年1月初至3月中旬，各有关市钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。山东省、江苏省粗钢产量降幅紧随其后，分别为1.74%、0.49%。此外，今年粗钢累计产量前10的省份中产量增幅仍较大的有广西壮族自治区、湖北省、山西省，增幅分别为10.47%、9.38%、5.45%，与累计产量同比不增的目标仍有一定距离。因此，年底前这三个地区的钢企仍将面临限产考验。总体来看，在粗钢产量压减政策的制约下，短期焦炭需求或难有增量，大概率维持低需求状态。

库存方面，上周（11月15日~19日），焦炭总库存为1014.83万吨，环比变化不大，但库存结构仍在不断恶化。焦炭现货价格仍处于下跌趋势，钢厂加强对焦炭采购的控制，厂内库存持续下降。相反，焦企端出货不顺畅，累库压力进一步增加。上周，全样本独立焦企焦炭库存为217.81万吨，环比大幅增加41.43万吨，同比增加151.62万吨，库存创近4年来新高。目前，焦化厂端已采取主动限产措施，后期待焦炭价格稳住，库存问题或能得到缓解。

综合来看，当前焦炭基本面仍呈供需两弱态势，低需求已是不争的事实，但是焦企因亏损问题有继续降低供应量的预期，不排除因低供应而刺激市场情绪回暖，焦炭期货价格率先反弹的可能性；另外，焦煤供需失衡矛盾得到进一步缓解，焦煤对焦炭价格的支撑不再，焦煤上涨驱动减弱。因此，短期仍建议关注逢低做多焦化利润的机会。