上周（11月22日~26日），焦炭期货价格整体呈现出先扬后抑的走势，焦炭J2201主力合约价格涨幅为3.46%。其中，焦炭价格前4个交易日以震荡上行为主，价格由2760元/吨涨至3060元/吨左右；11月26日，价格跌至2860元/吨左右，当日跌幅为5.76%。11月22日~26日，焦煤期价略强于焦炭，周涨幅为7.95%，价格收于2000元/吨左右。临近交割月，焦炭主力合约正逐步转移至5月份合约上。

在现货方面，上周（11月22日~26日），焦炭现货价格完成第7轮下跌，累计跌幅为1400元/吨。焦化市场抵降情绪明显增加，焦钢企业博弈进一步加剧。上周，焦炭港口贸易价格继续回落。截至11月26日，日照港准一级冶金焦出库报价降至2800元/吨，环比前一周下跌150元/吨，较11月初下跌1420元/吨。在基差方面，以港口主流焦炭贸易价格折算，焦炭J2201合约价格处于平水或小幅贴水状态。

在煤炭方面，近日，国家发展改革委价格司组织召开重点煤炭生产企业座谈会。与会企业提出，应进一步完善煤炭市场价格形成机制，建立长效机制，引导煤炭价格在合理区间运行。具体政策的出台有待后期持续关注。在价格上，11月中旬以来，动力煤价格整体保持平稳，山西省、内蒙古自治区5500K动力煤坑口价格为880元/吨~950元/吨，主要港口京唐港、曹妃甸港、秦皇岛港的5500K动力煤价格为1095元/吨。在炼焦煤方面，由于前期炼焦煤价格整体跌幅相对缓慢，上周（11月22日~26日），炼焦原煤、精煤价格继续下行。其中，山西省临汾市炼焦原煤价格下跌50元/吨~150元/吨不等，出厂报价在1050元/吨~1150元/吨；山西省临汾、长治、吕梁地区低硫炼焦精煤价格下跌300元/吨~400元/吨不等，出厂报价在2200元/吨~2500元/吨。

从焦炭基本面来看，11月15日~19日，焦炭供需端继续维持偏低水平，焦化厂亏损程度减轻，累库压力稍有下降。

具体来看，在盈利方面，由于炼焦煤价格进一步下跌，焦企盈利稍有好转，上周（11月22日~26日），全国30家独立焦企平均吨焦亏损6元，亏损幅度较前一周收窄120元/吨，同比仍大幅下降610元/吨。目前焦化厂焦煤库存处于历史低位，后期随着焦化厂对低价焦煤资源的采购与使用，吨焦盈利情况有望进一步改善。

在供给方面，目前环保限产政策较前期没有明显变化，并且吨焦盈利情况有所好转，焦化企业暂未加大限产力度，不过生产仍保持偏低水平。调研数据显示，截至11月26日，焦化市场全样本独立焦企产能利用率为67.44%，周环比小幅增加0.25个百分点，同比下降21.87个百分点；样本独立焦企以及钢厂联合焦企焦炭日均产量合计为103.28万吨，周环比增加0.54万吨，同比下降21.24万吨。

在需求方面，近期钢材表观需求量有所好转，价格运行相对稳定，随着原材料价格的不断下行，钢厂盈利得以持续增加。调研结果显示，截至11月24日，河北省唐山市主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3085元/吨，平均钢坯含税成本为4048元/吨，周环比下调247元/吨，与当前普方坯出厂价格4300元/吨相比，钢厂平均毛利润为252元/吨，周环比上调367元/吨。另外，生产数据显示，上周（11月22日~26日），247家钢厂高炉炼铁产能利用率为75.23%，周环比下降0.11个百分点，同比下降17.24个百分点；日均铁水产量为201.67万吨，周环比下降0.31万吨，同比下降44.46万吨。目前，全国粗钢产量同比持平，近期市场多预期钢厂限产或适当放松，但尚未看到铁水产量的增加，短期焦炭刚需继续维持偏低状态。

在库存方面，焦炭总库存为1008.14万吨，周环比下降6.69万吨，同比下降165.79万吨。分结构来看，近期由于焦企抵降情绪增加，焦价下跌空间或已不大，贸易商低价拿货意愿有所回升，上周（11月22日~26日）焦炭港口库存增幅略有放大；钢厂采购情绪一般，厂内库存保持低位；焦化厂库存周环比下降，但库存压力仍较大。数据显示，焦化厂焦炭库存为197.67万吨，周环比下降20.14万吨，同比上升131.46万吨；焦炭港口库存为130.9万吨，周环比上升11.7万吨，同比下降106.1万吨。总体来看，下游采购需求有所上升，焦炭库存有望继续向下游转移。

综合来看，当前焦炭供需仍处于历史低位水平，但受益于原材料价格的下跌，焦企和钢厂盈利情况均有所好转，后期焦炭供需继续下降的概率较小。焦炭现货价格涨跌进入激烈的博弈阶段，预计下跌空间已不大，基本符合此前9轮左右下跌的预期。在盘面上，焦煤、焦炭期货主力将逐步转移至5月份合约，价格均呈震荡运行走势，短期建议以观望为主。